上海证券有限背负公司黄卓,王真真近期对凯赛生物进行商讨并发布了商讨表露《2022年半年报点评，疫情影响短期事迹，癸二酸产能开释叠加新材料冲破助力快速复原》，本表露对凯赛生物给出买入评级，现时股价为79.77元。
凯赛生物(688065)
事件轮廓
2022年8月12日，公司发布2022年半年度表露，上半年营收12.89亿元，同比增长13.53%；归母净利润3.36亿元，同比增长7.71%；扣非净利润3.36亿元，同比增长14.83%。
销售和产能端均受疫情影响，下半年癸二酸投产后事迹有望缔造：
1）销售端：由于公司主要客户位于上海、苏州等疫情区域，疫情时期下搭客户停工停产导致需求减少，故二季度销售有所影响。公司前年投产的生物基聚酰胺的销售引申也受到疫情影响。咱们觉得下半年公司客户复原坐褥后，需求量将稳中有升，新产物的引申也有望提速。
2）产能端：4万吨/年生物法癸二酸成立技俩原策动于2022年上半年投产，由于疫情影响成立有所延后、装配调试较策动延后，将于三季度建成并运转试坐褥。由于癸二酸的主要客户与公司长链二元酸（DC11-DC18）的客户部分重迭，咱们觉得公司不错充分欺诈现存客户资源，快速终了销售。
产物占比变化导致毛利率略有下落，公司加大销售和研发进入，用度率有所栽植，影响净利率
2022年H1毛利率为35.07%较2021年H1下落1.33pct，主如果由于生物基聚酰胺毛利率较长链二元酸低，收入占比迟缓栽植导致；研发和销售加大进入，用度率有所飞腾，最终影响净利润率，同比下落1.41pct至26.10%：
1）销售进入加大：销售用度同比飞腾45.19%至0.21亿，销售用度率飞腾0.36pct至1.64%，主要系公司销售东说念主员东说念主数的加多，以及仓储费样品费的加多。
2）研发进入加大：研发用度同比飞腾53.04%至0.86亿，研发用度率飞腾1.73pct至6.71%，主要系公司本期研发东说念主数和研发技俩进入均有加多。截止6月30日公司研发东说念主员数为389东说念主，同比增长69.87%。
加大新材料研发进入，加固产物组合护城河。
公司无间在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等领域所累积的生物制造本领基础上抓续研发。如生物基长链聚酰胺、高温聚酰胺、聚酰胺弹性体、农业搁置物、可降解材料等技俩。长链聚酰胺主要用在汽车零件、深海石油管说念、粉末涂料等应用领域。高温聚酰胺主要用作汽车、机械、电子/电气工业中耐热制件的理思工程塑料。跟着汽车轻量化本领遏抑鼎新及深海石油开采需求逐年加多，特种聚酰胺阛阓将遏抑扩张。
生物基聚酰胺与齐集玻璃纤维好像碳纤维制成的复合材料，正在多个领域进行应用设备和测试，有望进入“以塑代钢、以塑代铝、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。加大在生物基聚酰胺应用设备进入的同期，公司积极探索绿色、环保的可抓续发展标的，为了贬责生物制造原料的永久供应和生物搁置物的再欺诈，公司正在开展秸秆处理和应用于乳酸坐褥的实验和万吨级示范线的成立，推崇凯旋。
坚抓新产物引申，加固客户资源护城河。
生物基聚酰胺看成一种新式聚酰胺材料，进入阛阓时候较短，在实践中，下流化工材料坐褥商关于原材料的使用和更迭是一个交替渐进的流程，客户关于材料的性能潜入交融和老到使用需要一定时候，因此需要抓续的销售进入。以PA56和PA66为例：天然两种产物在不同应用场景下性能各有优劣，但PA56看成一种新式通用型聚酰胺材料，进入阛阓时候相对较短，客户关于该材料的性能潜入交融和老到使用需要流程，此外，相较于PA66较为完善的应用圭臬，生物基聚酰胺磋议圭臬仍在进一步引申完善流程中。公司进一步与下搭客户深化互助，积极开拓产物下流潜在应用，抓续发掘开拓阛阓空间，如DC18产物与海外知名医药企业互助，助力其研发坐褥新一代降糖药物；公司的生物基戊二胺在通过下流海外客户考据的基础上，无间拓展异氰酸酯、环氧固化剂等领域的应用；公司的生物基聚酰胺在新动力汽车、风电叶片及管材、板材、建筑材料、结构件等阛阓边界较大的应用场景和领域的拓展与应用。
股权引发落地，以高增长的事迹筹备看成侦查想法，彰显发展信心。
2022年7月19日，公司发布《2022年戒指性股票引发策动（草案）》，拟向200位引发对象授予220万股戒指性股票，约占公告时公司股本总和4.17亿股的0.53%，授予价钱为每股80.00元。侦查年度为2022年-2025年4个管帐年度。本次股权引发对象范围广，侦查年度长，将公司永久发展与中枢职工利益相献媚。充分裸流露公司在引诱和留下优秀东说念主才的力度，以调养公司中枢团队的积极性和创造性。
投资提倡：咱们觉得下半年癸二酸产能的开释以及新材料研发应用的冲破将抓续带来事迹栽植，公司长年深耕聚酰胺产业链所造成的本领上风，以及在新一代合成生物学本领上的开拓将使公司保抓行业进步地位。计议上半年疫情影响，咱们下调公司事迹预期，展望2022-2024年公司营收为28.36亿、38.20亿、49.58亿元，同比增速为19.98%、34.72%、29.79%，2022-2024年公司归母净利润为7.13亿、9.45亿、11.51亿元，同比增速为19.83%、32.65%、21.80%，现时股价对应P/E为68.55、51.68、42.43倍。守护“买入”评级。
风险指示：放多半产不足预期的风险、新品阛阓考据不足预期的风险、原材料和动力价钱波动风险、下搭客户拓展不足预期的风险、产能成立不足预期的风险。
证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据野心，海通证券(600837)邓勇商讨员团队对该股商讨较为潜入，近三年展望准确度均值高达84.59%，其展望2022年度包摄净利润为盈利7.3亿，凭证现价换算的展望PE为45.58。
最新盈利展望明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增抓评级1家；以前90天内机构想法均价为140.0。凭证近五年财报数据，证券之星估值分析器具裸露，凯赛生物（688065）行业内竞争力的护城河邃密，盈利智力邃密，营成绩长性邃密。财务健康。该股好公司筹备3.5星，好价钱筹备2星，综共筹备2.5星。（筹备仅供参考，筹备范围：0 ~ 5星，最高5星）
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